阿里在港遇尴尬局面转向美国 马云保住控制权

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为避免上市后控制权旁落的尴尬局面，阿里巴巴希望效仿“双轨制”的股权结构，而这一方式不被港交所认同，阿里巴巴沟通多时无法解决，继而转向美国上市。

由于赴美上市门槛较低，对企业上市前并没有盈利的要求，中国的科技公司大多选择赴美上市。

根据3月1日雅虎发布2013年度年报，阿里巴巴2013年营收67亿美元，毛利49亿美元，主营业务利润31亿美元，净利润28亿美元，其2011至2013年营收增长率分别为80%、74%、65%，其毛利率已由2011年的66%上升至2013年的73%。

财经人士刘胜军曾经呼吁证监会邀请阿里巴巴来A股上市。他称，过去10年，腾讯股价上涨了近200倍，没有机会分享互联网革命的红利，是中国股民心中永远的痛。“呼吁证监会以改革的精神，欢迎阿里巴巴A股创业板上市，不要让股民再在遗憾中度过下一个十年”。

作为中国最大的电商，阿里巴巴显然不属于业绩尚不符合A股上市条件的“成长股”，为何阿里巴巴没有选择国内A股上市？这或许与阿里巴巴的股权结构分散，不符合A股上市要求有关。

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为何弃港赴美？合伙人制在美股能“落地”

此前，阿里考虑过在香港上市，但历时一年谈判，双方仍不能达成共识。

为避免上市后控制权旁落的尴尬局面，阿里巴巴希望效仿“双轨制”的股权结构，即可以发行不同投票权的两种股票，允许企业管理层通过具有更高投票权的股票控制公司。去年阿里巴巴提出了“合伙人”制度，可以由“合伙人”提名董事会中的大多数董事人选，而不是按照持有股份比例分配董事提名权，而后再将提名交给股东表决，希望借此保证上市后管理层对公司的控制权。马云还表示，阿里巴巴已占据全国零售额的5%，业务复杂程度不是外人能够想象的，因此必须坚持合伙人制度。

但是这一股权制度并不符合港交所“同股同权”的监管规则，而港交所行政总裁李小加明确表示，公众利益第一位，所有股东应得到平等对待，不会为阿里开“绿灯”。最终，2013年10月，阿里巴巴宣布放弃香港上市。

相比之下，在美国股市，虽然也没有合伙人制度，但利用美国的双重股权制度，也可以让创始人掌握公司决策权，较为接近阿里巴巴的诉求。

去年，阿里曾证实，美国两大证交所纳斯达克和纽交所都曾书面确认，阿里的合伙人机制包括对董事会的提名权符合美国上市监管规定。纳斯达克首席执行官Bob Greifeld曾表示，“我们尊重阿里巴巴，如果他们能够在纳斯达克市场上市，很显然是我们的荣幸。”

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为何不在A股上市？员工持股或是最大拦路虎

作为中国最大的电商，阿里巴巴为何没有选择在A股上市？

2012年阿里巴巴在香港上市的B2B子公司阿里巴巴网络私有化，随即退市。当时也有业内人士分析，此举主要是为了解决整个集团与雅虎之间的股权关系，某一阶段的私有化为的是今后的整体上市，在当时国际资本市场环境不好，中概股频遭信任危机的背景下，A股上市或是阿里巴巴不错的选择。

但事实上，对于阿里巴巴来说，登陆A股市场存在诸多瓶颈。首先，作为一个注册于开曼群岛的外资企业，阿里巴巴最大的两个股东软银和雅虎均为外资，在A股上市困难重重；其次，A股IPO从2012年11月开始暂停，直到去年2013年12月才重启。目前沪深两市已有687家企业在排队等待上市。对于2015年年底前必须要上市才能回购雅虎剩余所持一半股权的阿里巴巴来说，这样的等待显然太漫长了。

此外，阿里巴巴A股上市最大的困难或许是其股权结构。按照A股上市要求，公司在申报上市材料前需清理大规模的员工持股，将股东人数压缩到200人以内。而大规模员工持股已成为阿里巴巴的企业文化的重要组成部分，清理员工持股将会成为其A股上市的拦路虎。这同样也是华为、联想等企业在A股上市的重要障碍。

另外，目前A股市场也与香港股市一样，遵循“同股同权”的制度，这些都对阿里的A股上市之路构成了障碍。

不过，昨日阿里巴巴在公告表示，不排除将来时机成熟会回归国内资本市场。

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为何现在上市？回购雅虎所持股权时间紧迫

从长远来看，与雅虎的协议也让阿里巴巴不得不将上市提上日程。根据2012年阿里巴巴与雅虎达成的协议，阿里集团将动用63亿美金现金和不超过8亿美元的新增阿里集团优先股，回购雅虎持有的阿里集团股份的一半，即阿里巴巴集团股权的20%。阿里有权回购雅虎剩余所持股份的1/2，也就是10%。但前提是，阿里巴巴集团需要在2015年12月前完成上市。阿里急需今年上市融资以解燃眉之急。

由于移动端争夺战日益激烈，阿里巴巴近年来进行了系列投资，包括新浪微博、高德、UC、陌陌、虾米网、在路上、快的打车等，以弥补在移动互联网的短板，阿里巴巴急需今年上市融资以解燃眉之急。内幕

启动上市10天前马云悄然造访纽约

值得注意的是，3月4日，马云在“来往”上自曝行程，透露自己将出发去美国、法国、意大利、韩国等国。

根据“来往”上的信息，马云首飞洛杉矶，逗留一天后，于3月6日再飞纽约。虽然马云没有透露此行的目的，但众所周知，纽交所与纳斯达克两大证券交易所均位于纽约，联系到昨天阿里宣布启动在美上市计划，业界普遍认为马云造访纽约与上市计划有关。

对于纽约之后的行程，马云透露，他会见了不少法国、意大利政企要员，谈到了在淘宝网上卖法国与意大利的产品的话题，他表示对此充满期待。由此可见，马云这趟国外行，不会是旅游散心，而是肩负了不少重要任务，相信不久之后，除了启动在美上市计划外，阿里还会有其他消息公布。微议

@Summer沙漠晴：“祝福阿里美国上市成功，但也为香港坚持原则而骄傲”这是分手了还是好朋友的节奏嘛。

@元解：招股书没出来，未说其业务构成，倒是多个市场机构从不同维度涉及过，以一年400多亿的营收看，淘宝广告和增值服务营收肯定是大头，200+只多不少，天猫估计也能拿下至少100亿的佣金，B2B老当益壮也能砍下80亿，其他的边边角角弄个十来亿总有的。

@牛文文：“合伙人制度”与美国二级市场的AB股制度有异曲同工之妙。

@触电会：阿里巴巴今天决定启动在美国的上市事宜，以使公司更加透明、国际化，进一步实现阿里巴巴的长期愿景和理想。

@陈-顺发：看来马云这次真的缺钱了，阿里巴巴的利润大部分都是基于平台的实力，但盈利不多。不过这次上市成功后，腾讯会有一点压力，因为在这个市场里就是资金规模的竞争。

@朱统江：近一年的腾讯凶猛，阿里巴巴在港股拼不过腾讯。去美上市是不错的选择，而且还可以压一压京东。现在的公司都撑很大了才上市，Facebook、阿里如是，不像Google、百度那样，在增长初期时上市，留有巨大的空间。风险美股信息披露门槛高多家中概股曾遭危机

不过，在美国上市，阿里依然面临众多风险，首先美国交易市场虽然进入门槛较低，但信息披露的门槛很高，要求公司更加透明。在阿里上市之前的中国电商网站麦考林、兰亭集势均遭遇诉讼危机，当当网创始人李国庆更是表示在数据公开方面有些吃亏。

另一个则是淘宝的假货问题。2011年，美国贸易代表署公布的一份报告中，淘宝网被列入销售假冒和盗版产品的名单，虽然在一年以后的新名单没有淘宝，但这件事直接影响到了阿里巴巴在美国的授信程度。

此外，2011年的支付宝事件也可能影响到美国投资者对于阿里巴巴的信任度。当年，马云将支付宝从阿里巴巴集团抽离，而后持股40%的雅虎才对外公告结果，引发了一系列的投资者诉讼。

此外，由于美股支持AB股方案，而不支持合伙人制度，马云的合伙人制度在技术上能否通过依然存疑。影响员工持股超三成将成上市最大受益者

前雅虎中国总裁谢文昨日向华西都市报记者表示，阿里启动上市，与主营电商业务增长减缓有关，同时也给辛苦多年的员工与投资者一个套现获利的机会，“减轻内部压力，加强竞争地位”。

阿里巴巴员工到底持有多少股权？目前阿里官方并没有明确的说法，但根据2007年阿里巴巴B2B公司阿里巴巴网络在港上市招股书，公司包括董事在内约有4900名员工持股，共持有4.435亿股，平均每名员工有9.05万股。有阿里内部人士透露，阿里员工的持股率相对比较高，保守估计普通员工持股率高达30%甚至40%。而2013年11月阿里巴巴小微金融服务集团公布的新股权架构也佐证了上述说法—阿里小微金融40%的股份用于员工分享和激励。

假如阿里巴巴整体上市成功，阿里巴巴的持股员工将成为最大受益者，或许将再现一夜造富的神话。京东上市受影响刘强东或坐不住了

眼下，中概股赴美上市时间窗口已经打开。去年下半年，58同城、去哪儿、久邦数码、500彩票网先后赴美上市，大部分中概股获得市场认可，为新一轮中概股赴美上市提供了信心。就在马年除夕夜，另一家电商京东宣布了启动赴美上市融资计划的消息。

阿里巴巴启动赴美上市计划，对京东来说，无疑是个坏消息。如果阿里巴巴比京东上市时间更早，将降低了美股投资者对京东的兴趣。

一向高调的京东CEO刘强东目前尚未对阿里巴巴赴美上市一事发表评论，但阿里融资规模可能高达180亿美元，假如阿里上市成功，必将对京东的融资产生影响，刘强东是否会采取应对措施，尚待观察。

华西都市报记者罗提立即评阿里美国上市中国股民最受伤

黄强继百度、盛大后，阿里巴巴将赴美上市，而阿里之后还有京东、迅雷、神州租车……排队赴美。

成批优质互联网公司赴美上市，最痛心的可能要算中国股民了。上淘宝买东西，玩盛大游戏、用百度搜索，养大了这些企业，却最终让美国股民捡了便宜。

偌大的A股可以容下巨无霸的中国石油，为什么就装不了阿里巴巴呢？

中国互联网公司说起赴美上市的原因，都会提到“美国互联网基因”。我们都知道中国互联网公司的模式往往是“克隆”在美国已成功模式，并加以本土化改造。如早期的淘宝和ebuy、amazon有几分相似，百度和google有些长得太像。而正是这种相似让美国的投资者可能更容易理解，并得到高估值。此外，中国优质的互联网公司经过数轮风险投资已经被风投“绑架”，这些风投多有华尔街背景，自然他们更愿意自己投资的公司到更熟悉的美国上市。

最重要的原因是上市的门槛。纳斯达克有一句俚语：任何公司都能上市，但时间会证明一切。美国资本市场的入市门槛很低，交易所同意就能上市，不设盈利门槛。只要看好公司的商业模式和业务增长，即使是亏损的公司，也能在纳斯达克上市。如曾经的优酷、土豆，就是亏损上市。而要想登陆A股最少也要“最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于一千万元，且持续增长。”如此高门槛，中国互联网企业难有达标者。

此外，中国的互联网公司多注册于维尔京群岛、英属泽西群岛等被称作避税天堂的地区。这些企业在中国上市，也是以外资企业的身份。目前国际板尚未推出，他们是无法登陆中国资本市场的。

不过，中国股民也不用太悲观，全国政协委员、上交所理事长桂敏杰在全国“两会”期间透露，上交所正在研究设立战略性新兴产业板块，上市对象以成熟型战略性新兴企业为主。中国证监会主席肖钢也表示，改革创业板制度，适当降低财务标准的准入门槛；允许尚未盈利但符合一定条件的互联网和科技创新企业在创业板发行上市。

这让我们看到了A股的努力，也看到了优质互联网公司登陆A股的希望。