超级猪周期之下业绩亮眼，天兆猪业二次冲击港交所能否成功？

自从去年猪肉价格大涨，往常我们餐桌上平平无奇的“二师兄”就成为了焦点。资本市场上，有关猪企的新闻热度也比较高。近日，国内“种猪一哥”天兆猪业赴港上市的消息就备受关注。

根据港股研究社消息，9月2日晚间，天兆猪业向港交所提交了招股说明书，开启了第二次赴港IPO之路。

事实上，天兆猪业是一家专业从事优质种猪选取改良的现代种猪产业公司，2019年，天兆猪业种猪业务收益为人民币2.25亿，位居全国第一。

此前，在今年的2月27日， 天兆猪业首次向港交所提交了招股说明书。但由于6个月已过，第一次递交的招股说明书届满失效。首次赴港IPO失败是核心业务占比过低，海外依赖严重等原因造成的。

二次赴港，天兆猪业可能是有备而来，但它此次赴港IPO之路是否顺利，会不会像第一次那样折戟而归呢？

我们或许可以结合目前的行业概况以及招股说明书来进行解读和探讨。

千亿级农牧巨头加码种猪业务，天兆猪业面临激烈竞争

天兆猪业的主营业务主要有两块，一是种猪，二是商品猪。可能在种猪方面，天兆猪业处于行业“一哥”位置，相对而言比较有优势的原因，天兆猪业因此似乎更侧重种猪业务。

根据灼识咨询预计，未来，我国种猪行业的供需关系将会逐步改善，可即便到了2024年，种猪行业都还将处于供小于求的状态。

这意味着，当前及以后较长的时间段内，种猪市场可能都处于卖方市场状态，种猪行业也会有不错的利润空间。

资本永远追逐利润，在利润的吸引下，诸多大型猪企开始摩拳擦掌，在种猪行业积极扩张。因此，行业前景利好的同时，天兆猪业也面临着激烈的竞争。

温氏股份在2019年收购了新大牧业41.22%的股份，同时对新大牧业现金增资4.6亿元，从而获得新大牧业61.86%的股份，而新大牧业就是以种猪业务起家的公司。2020年，温氏股份还专门成立了种猪事业部。

温氏股份方面表示，此前，温氏股份的种猪公司主要是为其生猪产业链提供配套服务，而现在独立升格为种猪事业部，则定位为商业育种公司，在保障公司内部种猪供应的同时，为国家和同行做贡献，目标是中国第一，世界一流的种猪公司。

牧原股份对种猪也是非常重视，根据牧原股份半年报，牧原股份2020上半年，生产性生物资产相较于期初增长了39.74%，而主要原因就是种猪存栏增加所致，这说明牧原股份可能也看到了种猪良好的市场前景，在努力扩张。

无论是温氏股份还是牧原股份，都是国内农牧行业的巨头，温氏股份市值1510.59亿人民币，牧原股份市值3277.48亿人民币，这两家企业在种猪行业的加码，无疑给足了天兆猪业压力。

而且，这两家不过只是在种猪行业布局的代表，加码的远不止这两家。还有益生股份等公司，A股市值超百亿的益生股份在今年8月25日，就成立了山西益生种猪繁育有限公司。

头顶的达摩克利斯之剑：天兆猪业对国外种猪资源以及育种技术依赖严重

激烈竞争压力之下，天兆猪业的头上还悬浮着一把达摩克里斯之剑，那就是核心种猪资源以及育种技术依赖进口。

国外一些良种猪具有生长速度快，瘦肉率高的特点。而根据行业人士消息，好的种猪需要几代的繁育，并且有技术壁垒，时间漫长而艰难。因此，一些国内种猪公司选择直接进口。但是由于种猪会退化等原因，进口不是进口一次就够了。

以天兆猪业为例，2005年，天兆猪业跟一家加拿大公司签订了养殖合作协议，引进了866头纯种以及猪只育种技术，并且能在中国独家使用猪只基因结果和养殖技术，但这份协议在2015年到期了。

在2017年，天兆猪业又从法国一家公司引进了975头纯种，并且签订了十年的养殖协议，根据相关协议，那家法国公司同意提供天兆猪业建立基因选育方案以及评估方案的协助。

当然，种猪依赖进口是我国许多猪企都存在的问题，不过有些猪企已经开始准备摆脱，或者逐渐摆脱了对进口种猪的依赖。以前面说过的农牧巨头牧原股份为例，虽然牧原股份仍然会从国外按照需要进口种猪，但是牧原股份核心种猪群数量大，能通过繁衍选育等方式满足其育种，扩繁等环节的需求，一定程度上摆脱了对进口种猪的依赖。

牧原股份之外，国内最大的农牧企业之一，新希望也在种猪国产化方面有所动作，新希望生物工程研究院，就打算力图做好自己的种猪，以摆脱对国外的依赖。

而天兆猪业呢？根据天兆猪业招股说明书资料，天兆猪业未能开发和改进自身的育种技术。在国际主要经济体关系存在一定矛盾的当下，天兆猪业对国外核心种猪资源以及育种技术的依赖，在将来是可能对其生产经营产生冲击的。

市场集中度仍然分散，天兆猪业能否迎来“春光灿烂”？

天兆猪业的经营可能存在一定风险因素，但这些风险因素掩盖不了天兆猪业靓丽的财务数据。

根据招股说明书数据，天兆猪业2020年前四个月的收益为人民币3.52亿，同比增加了85.3%。毛利为人民币2.28亿，同比增长了337.8%，毛利率由27.5%增加到了64.9%。利润为人民币2.34亿，同比增长了571.6%。

超期猪周期之下，天兆猪业这份财务数据看上去还是很养眼的。而且就养猪业的发展来说，也是有利于天兆猪业这样的头部猪企。

当前我国养猪业的市场集中度较低。根据灼识咨询数据，2019年，按照种猪价值计算，前五大市场参与者的市场份额只要1.11%，市场极为分散。商品猪的市场集中度比种猪稍高，灼识咨询资料显示，2019年商品猪前五大市场参与者的总体份额为7.06%。

但这种情况未来可能会有所改变，随着环保和防疫等要求的提高，一些中小规模养殖场达不到相关要求，或者不愿增加成本，满足环保、防疫等方面的养殖要求，从而会选择放弃业务。

随着一些中小规模养殖场的退出，会有不少市场空间出来，有利于天兆猪业等头部猪企市场份额的扩张。

在天兆猪业的招股书中也可以看出拓展市场份额的意愿，其规划在甘肃兰州、新疆尉犁县分别建造一座容纳13200头和8000头的母猪养殖场，并打算把重庆的一座容纳1500头母猪的养殖场扩充4倍到6000头。

当然，必须要承认的是环保、防疫等方面的要求也增加了天兆猪业的成本。同时，现在饲料价格还在走高，玉米和豆粕是养猪的主要饲料，根据行情宝数据，玉米价格自3月以来一路上涨，从3月8日的1991/吨，涨到了9月4日的2353/吨，近半年来每吨涨了362元，豆粕价格总体也从3月8日的2972/吨，涨到了9月4日的3091/吨，近半年来每吨涨了119元。

这种情况下，天兆猪业如果过于冲动性的扩张，可能会给其带来不小的成本压力。

基于上述基本面来看，天兆猪业在未来可能有一个不错的市场前景，也有潜在风险。而IPO之后能否博得资本喜爱，向牧原股份等巨头看齐，时间会给出答案，港股研究社也会持续关注。

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