YY净利润六连跌还不算最惨，往后日子可能更难过

• YY
• 虎牙直播
• Bigo

作者：龚进辉

日前，欢聚集团（即YY）交出了一份亮点和槽点都很明显的2020年Q1财报，不禁给外界留下喜忧参半的印象。

在我看来，YY Q1财报的亮点主要体现在两方面：

一是营收增长亮眼。YY Q1营收为71.49亿元，同比增长49.6%，主要由直播业务拉动，直播收入为67.56亿元，同比增长50.6%，归功于虎牙、Bigo Live直播收入持续增加，后者直播收入同比增长92.4％至19.723亿元。

二是用户增长亮眼。其实，YY海外内直播产品用户增长都差强人意，算不上特别出色，YY直播月活同比增长21.7%至4510万，虎牙月活同比增长38.6%至7470万，Bigo Live月活同比增长37.8%至2670万，Hago同比增长36.3%至3100万。

与直播相比，YY海外短视频及社交产品用户增长更为喜人，短视频应用Likee（即此前的Like）月活同比猛增121.9%至1.316亿，社交平台imo平均移动端月活高达2.110亿，用户基数非常可观。

YY Q1财报的槽点也主要体现在两方面：

一是净利润六连跌。从2018年Q4-2020年Q1，YY实现净利润六连跌，导致2019年YY经历上市以来首次年度净利润下滑，在非美国通用会计准则下（下同）同比下降31.2%。今年Q1同样没有摆脱净利润下滑的悲惨命运，YY净利润为4.29亿元，同比下降34.4%，主要是受Bigo合并报表的影响。

去年3月，YY全资收购新加坡海外视频社交平台Bigo，当月双方就合并报表，由于Bigo仍处于投入期，其在海外的营销和市场费用一直居高不下，别看今年Q1 Bigo Live贡献19.723亿元直播收入，但仍无法覆盖Bigo运营成本，导致自身处于亏损状态，直接拖累了YY整体盈利表现。

二是直播以外变现缓慢。一直以来，YY营收过于依赖直播，直播营收占比超过九成，今年Q1达到94.5%，这是个不容忽视的隐忧，其急需在直播以外拓展新的营收来源。但尴尬之处在于，别看Likee、imo用户规模非常可观，商业变现却不尽如人意，对YY利润贡献并未开始显现。

财报显示，今年Q1 YY其他收入为3.93亿元，同比增长33%，归功于Bigo（Likee隶属于Bigo）广告收入增加，但不及去年Q4表现，出现环比下滑，其他收入为4.72亿元，同比增长89%。无论是营收规模还是营收增速，今年Q1 YY其他收入的表现均落后于去年Q4。考虑到其他收入营收规模小且不稳定，因此短期内难以成为YY独当一面的营收来源，其营收结构过于单一的局面仍将持续。

事实上，YY整体基本面向好，未来继续保持稳健发展是大概率事件，但并不意味着其将一路顺风顺水，相反面临四大挑战：

一、YY直播付费用户首次下滑。2019年四个季度，YY直播付费用户增速分别为17.1%、19.1%、14.4%、9.8%，尽管去年Q4增幅首次跌破10%值得警惕，但好歹保持正增长。今年Q1则呈现另一种画风，付费用户同比下降3.6%至400万，YY方面将其归咎于受疫情冲击。

财报显示，今年Q1，YY直播月活4510万，同比增长21.7%，月活大幅增长，付费用户却出现下滑，代表吸引来的新增用户大部分是吃瓜党，有付费意愿的用户反而流失，这让YY尴尬不已，其把这一现状归咎于疫情，暗示疫情期间用户收入不稳定导致付费意愿降低。

在我看来，在虎牙控制权从YY旁落至腾讯后，YY直播付费用户下滑是个坏消息。道理很简单，从今年Q2开始，虎牙将不再合并入YY财务报表，YY整体营收规模势必受影响，面临巨大增长压力，只能寄希望于YY直播、Bigo Live，后者比较给力，今年Q1直播收入增幅高达92.4%，前者则表现平平，直接导火索是付费用户不增反降。

其实，从去年开始，YY直播付费用户增长放缓的迹象就已显现，同比增长还算不错，但环比增长则一言难尽，四个季度付费用户总数分别为410万、420万、430万、450万，单季度仅增长10万或20万，面临增长乏力，不利于YY直播营收更上一层楼。

二、直播抽奖引起监管关注。抽奖等功能对直播收入的拉动作用明显，贡献的增量非常可观。不过，今年1月下旬以来，直播抽奖已引起国内监管机构的关注和重视，尽管并未直接影响到YY Q1直播收入，仍同比增长50.6%，但并不代表以后不会产生负面影响。换言之，一旦监管动真格出手，YY占大头的直播收入不确定性将会增加，恐怕没有过去那么好赚钱。

三、直播带货之路不好走。在持续发力付费打赏之余，YY紧贴直播电商风口，推出自家直播电商平台“一件”，借此实现直播收入多元化。据悉，“一件”主打非标准品，包括手工艺品、玉石、茶叶等，最近开始涉足标准品，和广州企业联合推广一些本地品牌。我认为，YY不把鸡蛋放在同一个篮子里是明智之举，但问题在于，直播电商赛道格外拥挤，且巨头林立，真正留给“一件”的发展空间或将十分有限。

要知道，“一件”不仅起步晚，而且对主播的吸引力也不够，问题出在扶持力度不给力，而直播电商平台走向成熟的标志之一，便是培养出号召力极强的顶级主播，淘宝直播有薇娅、李佳琦，抖音有罗永浩，快手有辛巴（已出走，但辛巴前期壮大离不开快手支持），反观“一件”并未有独当一面的顶级主播，导致其整体影响力很弱，一时半会难成气候。

四、Likee与TikTok必有一战。尽管目前YY海外营收不及国内营收，但随着腾讯成为虎牙最大股东，加上YY用户主要来自海外市场，达到惊人的77%，YY海外营收赶超国内营收，即营收占比超过50%只是时间问题。不难看出，海外市场正成为YY持续加码的主战场，Bigo、imo是其进行全球化扩张的两张王牌。其中，Likee不可避免与出海优等生字节跳动旗下TikTok进行正面交锋。

Likee亮点在于用户增长迅速，今年Q1月活同比猛增121.9%至1.316亿，但与TikTok仍相差甚远。本月，TikTok全球下载量突破20亿人次，距离创下15亿次下载量仅过去5个月。同时，正如前文提到，Likee商业化进展缓慢，与商业化一路高歌猛进的TikTok完全不在一个量级。

此前有媒体报道，Likee已完成广告系统的初期研发和测试，预计于今年Q1正式推出上线，该系统将包括在视频流中插入广告及为创作者提供付费推广机制。由此可见，Likee商业变现仍处于起步阶段，短期内难以取得实质性突破。而TikTok进展惊人，去年底登上全球非游戏App收入榜Top 10，今年2月蹿升到第二，3月登顶。

我大胆预测下，在今年剩下几个月，TikTok霸榜全球非游戏收入榜单一幕或将持续上演。无论是用户规模还是商业变现，Likee都被TikTok压制得没脾气。当然，不服输的Likee并不甘心一直活在TikTok阴影之下，势必加大营销投入来抢占市场、争夺行业话语权，虽然战胜TikTok比较困难，但能缩小彼此差距就是胜利。

自去年3月收购Bigo以来，YY连续5个季度净利润下滑，主要与受Bigo拖累有关。准确来说，YY是受Likee拖累，因为Bigo Live在独立运营基础上已实现盈利，YY净利润损失主要来自短视频领域的投资。在可预见的将来，YY对Likee的投入停不下来，这意味着，其并购Bigo的阵痛仍将持续很长一段时间，净利润这一关键指标短期内难以改善，七连跌、八连跌甚至九连跌恐将上演。

结语

当YY把海外市场视为主战场，业务重心向海外市场倾斜，随之而来的是烧钱游戏仍将继续，注定陷入增收不增利的尴尬境地，甚至不排除净利润下滑成为新常态的可能。同时，今后YY直播将成为YY发力国内市场的排头兵、主心骨，其付费用户首次下滑，给YY敲响了警钟，考虑到疲软的经济形势促使用户降低消费需求，Q2 YY付费用户增长情况同样不容乐观，下滑或是大概率事件。

另外，在竞争激烈的直播带货江湖，YY新兴业务“一件”突围难度着实不小，长期来看难以做大，处于不上不下的窘境。种种迹象表明，YY已陷入内忧外患之中，眼下净利润六连跌还不算最惨，往后日子可能更难过，且行且珍惜！