梅耶尔或成雅虎牺牲品 董事会讨论去留问题

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雅虎董事会很快又将迎来一次争斗。这一次雅虎董事们讨论的主题，将会是首席执行官玛丽莎·梅耶尔（Marissa Mayer）的去留问题。

在过去的几周中，市场中充斥着各类关于雅虎的负面新闻。SunTrust分析师鲍勃·派克（Bob Peck）在周三指出，雅虎免税分拆阿里巴巴集团股份的交易前景黯淡，这个交易事实上会令雅虎损失惨重。雅虎股东、激进对冲基金Starboard Value（以下简称“Starboard”）周四又向这家公司发表公开信，要求雅虎董事会放弃分拆阿里巴巴集团股权的决定，反而考虑出售公司的核心资产。简而言之，Starboard的核心观点就是分拆阿里巴巴集团股权风险太大，这种做法已不再获得股东支持。鉴于此，Starboard要求雅虎必须对其战略方向进行调整。

分析师派克在周五向BI表示，Starboard公开信的意图非常明确：如果雅虎董事会仍无动于衷，该公司希望在雅虎董事会获得若干个席位，或者是提名更换所有的董事。

不过从雅虎目前的立场来判断，并没有迹象表明这家公司会重新考虑分拆阿里巴巴集团股权的计划。一位雅虎投资人表示，雅虎董事会和管理团队目前并没有从股东利益出发思考问题，雅虎管理层当前的做法就是在保护自身的利益。换句话说，这位投资人当前认定雅虎董事会的所作所为就是明哲保身，而没有为公司长期的最佳利益进行考虑。

以下为雅虎当前主要面临的一些问题：

阿里巴巴集团股份

时间追溯到2011年，当时对冲基金大佬丹·勒布（Dan Loeb）开始建仓雅虎股票，并争论称雅虎的首要目标应当是释放所持阿里巴巴集团股权的价值。根据BI创始人尼古拉斯·卡尔森(Nicholas Carlson)在《玛丽莎·梅耶尔及拯救雅虎之战!》（Marissa Mayer and the Fight to Save Yahoo!）一书中提到的那样，“勒布的基本做法就是让市场认同他的观点，然后安排时任谷歌高管梅耶尔出任雅虎首席执行官。最终待雅虎股价上涨之后，勒布再套现获取最大利润。”

从那时之后，市场一直看好雅虎，因为相信雅虎能够有效释放所持阿里巴巴集团股份的价值，让股东获得巨大的利益。此外，把这种“意外之财”与雅虎股票捆绑在一起，让雅虎当时的新管理团队对公司业务进行调整，而公司股价却不受内部动荡的影响。

不过从现在来看，这种做法能够奏效值得商榷。分析师派克在11月13日曾致信雅虎董事会，询问目前是否是雅虎进行重大变革的时机。换句话说，派克希望了解自2012年7月以来一直担任雅虎首席执行官的梅耶尔是否将会离开公司。

《福布斯》记者米格尔·赫尔弗特（Miguel Helft）在周四发表了一份调查报告，询问了梅耶尔是否在雅虎时日无多等一些问题。赫尔弗特指出，“如今的情况已变得非常悲观，一些雅虎内部人士都在怀疑将会认输，并寻求体面的退出。”赫尔弗特指出，梅耶尔最快可能于今年12月辞去雅虎首席执行官一职，她届时或许会利用双胞胎孩子将会在新年前后出生这一良机体面地从雅虎离职。不过赫尔弗特也表示，“还有些人认为这些都是一派胡言。只要得到董事会的支持，梅耶尔仍将会继续战斗下去。”

除去梅耶尔去留问题，雅虎当前最大的问题是计划通过免税交易分拆所持的15%阿里巴巴集团股权。追溯到今年5月，由于美国国税局官员暗示雅虎这一“免税”交易可能将面临详查，投资人的神经高度紧张也导致雅虎股价出现了一定的下滑。

派克在周五向BI表示，Starboard的公开信把雅虎分拆计划的风险告诉了所有股东。就最低程度而言，雅虎董事会也需要被迫证明坚持分拆计划的合理性。截至目前，雅虎方面对此报道未予置评。

代理权争夺战？

在Starboard公开信的最后，该公司明确表示，将通过代理权争夺战夺取董事会席位。Starboard指出，“我们认为股东利益依旧高于一切。如果雅虎董事会继续做出破坏股东价值的决定，我们将考虑对公司董事会进行重大改变。”

今年年初，雅虎曾避免了一场与Starboard之间的代理权争夺战。Starboard在去年9月曾认为，雅虎和AOL应当合并。（后来，Verizon收购了AOL。）

雅虎股东埃里克·杰克森（Eric Jackson）在今年4月曾发表文章称，在梅耶尔执政期间，雅虎股价从15美元起步上涨至44美元，因此Starboard想要赢得代理权争夺战并不十分容易。但是在周五雅虎股价报收在33美元附近时，Starboard的论据似乎更有了说服力。考虑到阿里巴巴集团的股权价值越来越充满风险，Starboard的论据或许已值得投资人用户。

美国国税局问题

雅虎当前免税分拆阿里巴巴集团股权的计划，主要受制于它能否达到美国国税局的标准。按照美国税法的要求，此分拆必须满足于美国税法第335条的规定。

BI调查的许多业内人士都认为，雅虎的分拆计划，不可能得到美国国税局的顺利通过。这也就意味着雅虎股东必须耐下心来等待该交易获得批准。雅虎最初预计，此分拆交易将会在2015年第四季度完成。如今，这家公司又预计会在2016年完成。派克表示，这也就意味着美国国税局到2017年才会决定是否批准该交易。他说，美国国税局有三年时间来决定是否将会雅虎进行详查。

派克表示，“从程序上来件，最糟糕的可能性是美国国税局在2020年10月决定对此交易征税。如果这样，雅虎就必须通过漫长的司法程序为自身辩解，直至最终确定公司是否需要缴税。”

雅虎董事会早已承诺将会进行分拆。一位雅虎投资人向BI表示，一旦做出战略决定，企业董事会通常都不愿意再更改计划。

核心业务

事实上，雅虎分拆阿里巴巴集团股权只是该公司的一项财务工程。在梅耶尔出任雅虎首席执行官以来，这家公司聘用了大量的软件工程师和产品开发人员。在梅耶尔出任雅虎首席执行官之初，她曾被认为是来自谷歌的产品明星，能够为雅虎的服务注入新鲜血液。

在硅谷，“产品”直接关系到企业的生死。从本质上来讲，如今的雅虎与梅耶尔刚刚出任首席执行官时的雅虎并没有太大差别。在雅虎的任期内，梅耶尔并没有带领公司向市场推出一款轰动性的产品。

举例来说，移动业务时梅耶尔执政期间的主攻方向之一。但是在苹果应用商店App Store，雅虎排名最靠前的应用是Yahoo Mail，该款应用的排名是第75位。在App Store的应用排行榜中，前四位的应用有三款来自于Facebook；排名前十的应用有两款来自于谷歌。即便是麦当劳和沃尔玛的应用排名也比雅虎靠前。

派克在报告中还特别强调，在梅耶尔上台以来，雅虎的营收和现金流都已出现了大幅下滑。

科技网站Re/code的编辑卡拉·斯韦什（Kara Swisher）在本月初曾报道称，雅虎已经聘请了咨询公司麦肯锡，正在帮助公司决定哪些业务需要加大投资，哪些业务需要出售或关闭。

聘请咨询公司对公司业务进行诊断并没有什么错误，但是许多人当前更充满疑惑的是，究竟是什么原因让梅耶尔长时间一直担任雅虎首席执行官。

有一位转型牺牲品

如果梅耶尔能够毫无瑕疵的完成阿里巴巴集团股权的分拆公司，她可能仍有时间带领着雅虎核心业务进行缓慢的转型。如果梅耶尔盯住雅虎的核心业务，那么就必须加快分拆的进度。梅耶尔无力承担的，是上述两种情况都无法实现。但是从目前的情况来看，无法实现的可能性正变得越来越大。

除去上述原因之外，梅耶尔和她的管理团队似乎与投资人的关系不怎么和谐。Starboard在信中就表示，“雅虎一直不情愿在当前的市场环境中接受现实或进行改变。”

如果这一切还不够糟糕的话，雅虎高管的纷纷离职已让人紧张的喘不过气来。多年以来，雅虎一直是一家随波逐流的公司。梅耶尔上台之初，市场和投资人曾认为她会改变雅虎，能够最终拯救雅虎。但是从现在的情况来看，梅耶尔又将成为雅虎十年来努力实现复兴中的牺牲品。