慕尚集团（1817.HK）：中报利空出尽，基本面与港股通双击可期

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今年的疫情冲击对各行各业都产生了深远的影响，对二级市场的影响也非常极端，医疗、科技等疫情受益的板块表现持续强势，受疫情直接冲击的线下实体行业，前期市场预期较为悲观，板块表现整体较弱，不同板块的表现背离较大。随着疫情逐步被控制，部分受损行业开始逐步恢复，像电影行业已经在《八佰》的热映中持续回暖，结合各板块的估值差和预期差，可适当关注前期疫情受损板块的修复进展。

同时，由于疫情的冲击，市场也憧憬着受损的板块龙头能够加速对行业进行整合，提升市占率，因此各个板块的龙头公司和非龙头公司的表现也较为背离，像海底捞、华住这些餐饮、酒店业的龙头公司表现持续强势。

因此，作为传统线下品牌连锁中重要的分支，品牌服装龙头公司更值得关注。

2020年8月28日，国内领先的男装品牌慕尚集团控股（1817.HK）发布上半年业绩，实现收入10.87亿元人民币，同比下滑35.5%；拥有人应占亏损1.3亿元，上年同期净利8967万元。由于疫情冲击，业绩下滑是预期之内的事情，股价也提前反应了，现在关键的问题是，公司有没有借着这次特殊的事件加速改革。

当前市场共识是，这次疫情大大加速了消费往线上迁移的历史进程，连安踏在业绩会上也提出：全面推进安踏集团的数字化转型战略，通过直面消费者（Direct to Consumer）来实现“一个中心三个重塑”——以消费者为中心和人、货、场的重塑。

消费品牌商通过渠道重构，直接连接消费者，构建更紧密的消费关系是行业发展的必然趋势，行业的转型方向产业人士都已经有共识，战略上无本质差异，但是能否成功的转型需要看：品牌、资金、时机。

从品牌看，公司品牌力还是比较强的，所处的男装市场相对来说更稳定，对于品牌的长期建设和运营比较友好，公司核心品牌的品牌力和品牌扩展的能力都比较强，创始人在2007年首次推出旗舰品牌GXG，2010年引入街头潮流风格的gxg jeans，2012年推出gxg.kids，率先把时尚、潮流的设计理念带入童装市场，2014年推出潮流运动休闲风格品牌Yatlas（现已将风格转换为都市通勤风），2017年引入2XU，主打专业运动系列。疫情之前，五大品牌的发展比较顺利，公司的品牌运营能力可见一斑。

从资金看，2019年5月，公司在香港成功上市，发行净筹约8.05亿港元，这次上市不仅获得了关键的资金补充，也成功搭建了上市平台，很难想象，若去年没有上市，要再等到上市窗口期，也就是疫情之后了，这种时间差和资金差给公司发展创造了关键的时间窗口，从中报看，公司账上现金有9.79亿，同时，更重要的是，公司的库存、应收都下降了，经营质量在疫情中得到逆势提升，体现出较强的风险抵御能力。

从时机看，疫情在短时间内急剧地冲击了线下零售的业态，某种程度上就是一次突发的线下零售供给侧改革，对于门店质量比较一般、经营业绩比较差的门店是一次巨大的考验，绩效较差的门店坚持不住就退出了公司的销售体系，这种极限测试，对于整个销售网络的重构是有利的，同时，也会倒逼公司降低在线下的资源投放，强推线上，公司总体线下店铺数目由2019年末的1737家减少至2020中报的1476家，因此，这是难得的门店调改优化契机，公司也顺势进行了调整。

从公开信息来看，2月上旬，公司旗下小程序商城日销售超过千万，环比增长500%；独立男装品牌GXG当季款销售环比增长1000%；新增数万名分销员。5月，公司与微盟集团在上海举办“数字智尚盟启未来”战略合作发布会，同时宣布开启“智尚计划”，围绕门店、品牌、营销、会员、导购等维度展开深度合作，打造智能零售数智化平台。上半年公司线上渠道营收达6.61亿，同比大涨17.7%，初见成效。

公司在8月18日庆祝成立13周年，启动“以好物庆周年”818购物节活动，整个818购物节总销售额已超过6000万元，可见公司转型线上的效果越来越显著。

经过疫情的考验，慕尚构建了更优质的线下销售渠道与更完善的线上运营体系，随着疫情的稳定，可以预期会在未来的消费恢复中获得更大的市场份额。

8月14日，恒生指数公司宣布，截至2020年6月30日恒生指数系列季度检讨结果，慕尚集团（1817.HK）获纳入恒生综合指数、恒生消费品制造及服务业指数、恒生港股通指数。

结合公司的市值情况，进入港股通后，届时极有可能迎来基本面和流动性的双击，后续走势值得期待。