累计亏损近34亿，赴美IPO金融壹账通如何“弯道超车”？

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继平安好医生去年5月赴港上市之后，中国平安集团旗下另一独角兽"金融壹账通"也走在了去纽交所的路上。只不过，在即将上市之际，金融壹账通这一动作引起了大家的注意。

原计划于本周五以"OCFT"为股票代码在纽交所挂牌上市的金融壹账通，在美东时间12月11日，再度更新了其向美国证券交易委员会递交的F-1招股文件。更新后的招股书显示，金融壹账通将本次IPO的发行规模从3600万股美国存托股票（ADS）下调至2600万股，发行区间则从此前拟定的12至14美元下调至9至10美元。以此发行规模和区间计算，金融壹账通的最高IPO募资额约为2.6亿美元，而此前这一数字为约5亿美元。也就是说，其融资规模缩减了近一半。

作为中国领先的金融全产业链科技服务云平台，简称Tass。公司融合金融服务经验与领先科技，为金融机构提供"科技+业务"的解决方案。招股书援引奥纬咨询的数据称，按客户数量计算，其是中国最大的面相金融机构的商业科技云服务平台。同时，背靠平安集团30年金融行业的丰富经验，相较于同行业而言具有相应的优势，此次若成功上市，也将成果国内首家上市的商业科技云服务平台。

而事实上，对于赴美IPO，金融壹账通早已在今年11月13日向美国证券交易委员会递交了招股书，后于12月3日再次提交了更新后的招股书。彼时，IPO的发行价格区间设定为每股美国存托股票12美元到14美元之间，拟发售3600万股。如今，临近挂牌之际又将融资规模缩减，这是为何？

缩减融资规模 金融壹账通在想什么？

金融壹账通成立于2015年底，是中国平安旗下的独角兽，2017年公司营收5.8亿元，次年收入翻倍至14.1亿元，成为2018金融科技云服务增速最快的黑马。截至2018年12月末，金融壹账通服务涵盖3289家金融机构。2019年9月末，金融壹账通总资产规模约为81.7亿元。

随着业务的扩大和营收的增长，云服务市场的大好前景也赋予了金融壹账通更多的想象力。但金融科技本就是一门高资本生意，金融壹账通通过短短几年的快速发展积极谋求上市融资，在外界看来这也是情理之中。

但对于赴美上市的融资额却一再修改下调，这或许离不开下面这些原因。

首先，据招股书每ADS相当于3股普通股，按照最新发行价计算，金融壹账通的目前估值约在33亿至37亿美元之间；而早在2018年1月，金融壹账通进行了A轮融资，获得来自软银、IDG Venture、日本SBI在内6.5亿美元投资，投后估值75亿美元。

这样看来，缩水了近一半的估值，不仅套牢了前期投资者，更反映出的是，国外资本市场对于公司未来发展的顾虑。而业内人士表示，这样的顾虑可能来自两方面。一方面是国内大的金融监管环境趋严；另一方面是其能否降低对平安集团的依赖。毕竟，在营收方面来看，今年前三个季度43.6%的营收是来自于平安，相较于2018年同期上升了6.3个备份点，这也显露出这个依赖度在进一步加强。

再者，今年以来，中概股在美国的市场表现欠佳，这也使得金融壹账通的融资规模比预期缩水。据业界的普遍估计，能够成功上市，并打开国内金融科技市场，或许这才是金融壹账通当前的首要目标。

那么，下调融资规模这反而是在间接提振资本市场信心。为什么呢？在美股市场环境对中概股的不利好的背景下，融资规模超额中好过募资不足的情形。这也是其考虑到了美股市场的环境以及为此后股价的表现留有相应的空间所做出的的保守战略。何况，目前金融壹账通本就处于初期发展之际，正面临着来自自身和外界的诸多挑战。

内忧外患下 金融壹账通要闯的难关不少

对于金融壹账通而言，最为直观的挑战便表现在财务数字上，净亏损不断扩大，营销成本激增。尽管，金融科技是一项高投入的业务，或许要为大众所理解，但连续几年来的增收不增利的情况也会让投资者们出现担忧的情绪。另一方面，在云服务和热门的区块链领域均面临着激烈的竞争。

1、 增收不增利伴并伴随营销成本激增 何时扭亏仍是未知

平安壹账通近三年来的营收呈上升趋势。相关数据显示，2017至2018年其营收分别为5.8亿元、14.1亿元；截至2019年9月30日的前三个季度，营收更是达到了15.5亿元。但营收的增长的同时并没有给盈利带来改善，相反亏损在不断扩大。

公开数据显示，2017至2018年其净亏损分别为6.07亿元、11.903亿元，而截至2019年9月30日的这九个月，净亏损金额已经高达到了10.49亿元。截至2019年9月30日，累计亏损为33.84亿元人民币。这意味着平安壹账通不但没有实现盈利，反而亏损在进一步扩大。而早前的招股书已经表示，将继续产生大量费用来开发解决方案来实现商业化，以此促进业务发展。这就意味着，经营亏损的状态或将持续。为什么这么说呢？我们再来看它的营销费用。

数据显示，平安壹账通的营销费用在2017年至2018年分别为2.08亿元、4.42亿元；截至今年前九个月内营销费用高达4.72亿元，相比去年同期暴增116.81%。值得一提的是，运营亏损率同样在不断扩大，2019年前9个月于2018年同期相比，亏损扩大94.27%。

综上来看，随着公司对业务的不断拓展，对产品研发的加大投入，营销成本将进一步扩大，这种增收不增利的局面仍将维持，能否在上市后减少亏损或扭亏为盈仍充满未知。

2、进军云服务市场 面临实力强劲的众多对手

金融壹账通将自己定位为"商业科技云服务平台"，为金融机构提供原生云技术解决方案。也就是说，如若其能成功上市，其也将成为国内首家上市的商业科技云服务平台。

但如今的云服务市场已经是巨头云集，也早已绕不开亚马逊、微软、谷歌三大巨头。而在国内和亚太地区，有阿里云和腾讯云两朵大云，并先后完成了对谷歌的超越，且目前两家公司已经成为全球云服务TOP6的厂商。

从整体营收来看，2018年亚马逊AWS云计算创下了254亿美元的营收规模，登顶全球冠军宝座；微软Azure以135亿美元的营收规模位居第二，谷歌云则以68亿美元的营收规模位列第三，阿里云则以31亿美元次居第四，腾讯云以91亿人民币营收坐稳六强位置。而作为后来者，金融壹账通仍是与计算领域小体量的玩家，以2018年14.1亿元的营收规模来看，离这些头部玩家的差距不止一点点。随着众多企业上云浪潮的推进，这一赛道的竞争也会变得愈发激烈。

3、顺应形势瞄准区块链 但互联网巨头BAT早已布局于此

今年10月份中央明确强调加快推动区块链技术和产业创新，这一消息一经发出，数字货币集体应声大涨，国内大量A股上市公司也迅速给出反应，超过500家A股上市公司公布自己和区块链有直接或间接的关系。这表明区块链的火热程度之外，也侧面反映了，区块链这一领域的竞争力度。

早在今年8月份，就有媒体报道，金融壹账通的区块链已在五大生态圈落地。但在区块链领域，事实上同样存在激烈的争夺战。据知识产权产业媒体IPRdaily与incoPat创新指数研究中心联合发布的"2019年全球区块链企业发明专利排行榜"对于今年1月1日至10月25日公开的全球区块链企业技术发明专利申请数量进行统计排名，与2018年相比，企业整体发明专利申请量增长明显 。报告显示，2019年中国区块链专利申请占全球总数的63%，远超第二名占比的19%的美国。

其中，阿里巴巴以1005件专利位列第一，中国平安以464件专利排名第二，国内第三的公司便是腾讯前头的微众银行。阿里和腾讯成为了其最为主要的竞争对手。

据星球日报资料显示，蚂蚁区块链已经落地了差不多 40 个场景，背靠阿里巴巴超级生态圈具有自身独有的优势。而腾讯的微众银行在2015年便开始了区块链方向的研发，并构建了第一个应用在理财领域的区块链原型。此外，百度区块链基于百度云也已经形成了多场景的模板化服务。

综上来看，互联网巨头BAT已全部在区块链产业布局。此外，值得一提的是，华为也进入了这一赛道。今后，金融壹账通的壹账链在这一赛道的日子恐怕也不会过得轻松。

在数字化转型的浪潮中 依托母公司优势还将带来哪些看点？

金融壹账通快速发展的背景是，当前全球金融机构都面临着来自互联网企业的挑战，数字化转型的需求显得尤其迫切，但中小型金融机构无法独立支撑数字化转型。毕竟数字化转型需要投入巨资的科技研发投入。据奥纬咨询估计，中国金融机构2018年在科技领域的开支总计1522亿人民币，这一数字将以21.4%的年复合增长率增长，2023年将达到4008亿人民币。

在如今金融科技时代快速迭代，市场竞争日益激烈的背景下，大部分的金融机构缺乏资本、人才以及研发实力，因此难以独立支撑这个漫长且昂贵的转型过程，这样他们需要借助外部的结局方案来实现这样一过程。这也就给金融壹账通这些专注于数字化转型的企业提供了更多的机遇。

而金融壹账通依仗其母公司中国平安集团强大的综合能力，较行业内的近体量的企业自然是略胜一筹。目前，金融壹账通为此提出了12大解决方案，覆盖了多个金融行业垂直领域，包括银行、保险和资产管理，涵盖它们的所有业务领域——包括营销获客、风险管理和客户服务，同时也包含数据分析、智慧经营和云服务等科技基础设施建设。当然，平安集团在为其提供优势的同时也潜藏了过分依赖的风险，如若不能降低对其母公司的依赖，这样的发展未必会被市场看好。

在对研发的投入上，金融壹账通也是毫不吝啬。数据显示，今年前三季度金融壹账通的研发成本为6.41亿元，是去年同期的2.57倍，几乎与去年全年投入研发的费用相当。今年三季度，研发成本占总支出比例的57.29%，而去年同期，这一比例只有43.36%。

金融科技本就是高资本、高人力的投入，目前的金融壹账通仍处于发展初期，尽管目前仍处于亏损不断扩大的状态之中，但纵观行业内已经盈利的巨头们，无不经历漫长的业务亏损周期。亚马逊AWS在运营7年之后盈利，随即这项云生意一跃成为亚马逊营收的一支重要力量；今年是阿里云成立的7年，尽管上半年仍处于亏损中，但目前已逐渐有盈利的迹象。

照这样的周期来发展的话，未来的金融壹账通或将迎来比此前更高速的增长。为什么会这么说？我们来看，其2018年的营收增速为143%，如不出意外，据资料显示2019年的全年增长有望在70-120%之间。而今年三季度微软云和亚马逊云的增速分别为59%和35%。金融壹账通的这一增速已经超出了领域内头部玩家的增速。这样看来，未来高增速阶段的到来或会使得金融壹账通改变当前自身在领域内的位置。

当然，金融壹账通想要将这副美好蓝图描绘成现实，这仍将是一个长期且漫长的过程，这就意味着前期将不断投入人力、财力和物力，短期内要谈盈利还为时过早。同时，在众多竞争对手的你追我赶之下，未来的格局仍难以预测。即使成功IPO，目前下调近半融资额的现象也已经让投资者们处在了猜疑的环境中。只能说，金融壹账通未来的路道阻且长，美股研究社也将持续关注其下一步的走势。

本文来源：华尔街那点事/美股研究社——旨在帮助中国投资者理解世界，专注报道美国科技股和中概股，对美股感兴趣的朋友赶紧关注我们