“带病”赴美IPO：网易有道的困境与突围

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网易有道10月赴美IPO，或成为网易系第一家独立上市公司。网易有道刚刚传出赴美IPO的消息，本周又有新的消息传出，于10月1日刚刚正式递交招股文件的网易有道，将于下周正式登陆纽交所。‍

作为网易系中第一家启动上市计划、中国在线教育行业为数不多赴美上市的公司之一，网易有道即将赴美上市的消息一经传出，就有不少人为之欢呼雀跃，不过很快就有人注意到了它的营收。

根据招股书显示，截至6月30日的2019上半年，网易有道净收入5.49亿元，同比增长67.7%，净亏损1.68亿元人民币，净亏损同比扩大102.9%。2018年全年，有道总营收为7.316亿元，净亏损2.09亿元。2017年度，净收入4.56亿元，净亏损分别为1.64亿元。

事实上，今年以来有关网易有道即将IPO的消息从来就没有间断过，更早之前，网易更是围绕教育业务进行了系列调整和布局。此次终于递交赴美上市招股书，这也将网易有道推向了风口浪尖：持续烧钱的网易有道，赴美IPO 增收不增利的问题该如何破解？主打教育牌的网易有道，上市后要如何谋求新的出路？

从工具到平台，网易有道的前世今生

网易有道成立于2006年。不过，作为周枫内部创业项目，网易有道最初从事的是搜索服务，大股东丁磊一度还提出了“三年内成为中国第一中文搜索引擎”的发展目标。然而世事岂能都尽人意？在搜索业务未成气候的情况下，网易有道最终在各种机缘巧合下，于2007年将目标转向了有道词典，并于2014年宣布正式进军互联网教育行业。

对于网易有道在教育领域的进入，很多人都认为有些偶然，甚至有些误打误撞的意味。不可否认，从网易有道的发展史来看，其一开始并没有明确的发展规划，几经探索几经失败，最终在市场的推动下阴差阳错的发展成为一款教育类产品。

或许正是因为如此，网易有道虽然已有13年的发展历程，但在网易大生态中的几乎没有什么存在感，而大众对于网易有道的认知也大多停留在有道词典、有道云笔记两款产品上。直到今年年初，网易总裁丁磊将“游戏、电商、教育、音乐”作为网易的四大战略公开提出，“教育”才第一次被纳入集团层面的战略当中。

据企查查显示，目前网易有道公司已推出有道词典、有道翻译官、有道人工翻译、有道口语大师、有道学堂、有道云笔记、有道云协作、惠惠网、惠惠购物助手等用户产品，及有道易投、有道智选等商业产品。

但从业务分类来看，网易有道主要通过学习服务和产品以及在线营销服务获得收入。其中，在线课程是学习服务和产品收入的主要来源，2017年、2018年、截至6月30日的2019年上半年，网易有道的在线课程净收入分别为1.15亿元、3.29亿元、2.28亿元。然而，由于种种原因，网易有道高速增长的收入并未能堵住亏损的缺口。

两年半亏损5.41亿元 网易有道成“烧钱”有道

招股书显示，网易有道在2017年、2018年的净收入分别为人民币4.557亿元和7.316亿元，增幅为60.5%；2019年上半年净收入5.485亿元，同比增幅67.7%。但收入增长加速的同时，其毛利率却在降低，运营亏损扩大，净亏损扩大。

从2017年至2018年，网易有道的毛利率从35.5%降至29.6%；运营亏损从1.30亿元增至2.19亿元，同比扩大68.5%；净亏损从1.64亿元增至2.09亿元，同比扩大27.4%。而且在今年上半年，网易有道的毛利率同比从32.9%降至29.0%，运营亏损及净亏损的扩大幅度更是分别达到了95.0%和102.9%。

更为重要的是，不仅持续亏损，网易有道的营运资金缺口也在逐步扩大。据招股书的风险提示指出，“我们有大量的营运资金需求，并且曾经历过营运资金赤字……在截至2017年和2018年的12月31日以及2019年的6月30日，其营运资金赤字（即流动资产总额减去流动负债总额）分别为9.749亿元、7.053亿元及8.052亿元。”

两年半亏损5.41亿，运营资金缺口持续扩大，就是这样一家“带病”公司在持续亏损的状态下却依旧坚持上市，而这也将网易有道推向了风口浪尖：持续烧钱的网易有道，赴美IPO 增收不增利的问题该如何破解？主打教育牌的网易有道，上市后该如何谋求新的出路？

破局：上市后的网易有道如何谋新出口

事实上，在线教育企业亏损并非网易有道独有，包括新东方、51talk在内的在线教育企业同样也不例外。只是，像网易有道这样在亏损状态下谋求上市的只此网易有道一家。那么，巨亏状态下的网易有道为何急于上市？

不得不说，网易有道选择在这个时候上市和网易自身的布局不无关系。目前，网易的电商业务被剥离；游戏业务被认为与腾讯尚有差距；而受到行业痛点版权高昂、竞争对手QQ音乐的影响，网易云音乐尚需突破。相比之下，网易的教育业务反倒成为在BAT面前突围的棋子。

关于这一点，网易CEO丁磊也曾公开表示过。在2018年Q4财报电话会议中，丁磊表示，网易集团将会利用自身优势在在线教育布局上进行矩阵配合，且网易有道12年的运营积累给了他在线教育业务的信心。而在随后的Q1财报电话会上，丁磊再次提到，在线教育是一条非常大的赛道，网易在有道上的投入也会较为大胆。

然而，理想是丰满的，现实却是骨干的。虽然在线教育被网易给予厚望，但对于赴美IPO上市的网易有道而言，要想顺利完成这一系列重任其实并不容易。而摆在网易有道面前的首要任务是，实现营收的持续增长，在竞争白热化的在线教育市场上突围而出。

“目前在线教育行业收费价格高昂，企业营销成本居高不下，这是行业的通病。但用户主要还是看重服务，只有做好内容，提高师资质量才是制胜的根本。”

对于目前的网易有道而言，当务之急是实现营收的增长，而这不仅要求网易有道要更好的控制成本费用，同时还要提高内容服务，并增加其他付费内容或者增加硬件的销售。相比于赴美IPO本身，在竞争激烈的中国在线教育市场将良好的势头继续维持下去，这才是网易有道最需要做的事情。